技术依托下,正极材料产能落地加速。公司2017年磷酸铁锂制备工艺实现突破,成本与废料控制均处于行业领先水平。磷酸铁锂正极材料生产线已处于建设期,全年有望实现1.4万吨磷酸铁锂产能,而此次发行可转债料将大幅提升公司的资金实力,加速技术创新并保障产能落地。
   
此前公司于5月与珠海政府签订战略合作协议,拟建设500亩正极材料生产基地,建成后2019年下半年望增加1万吨/年的正极材料产能,未来珠海基地共三期总规划处理量为20万吨/年,对应三元电池的原料产量将达到5万吨/年。
   
广东省新能源汽车动力电池回收利用试点单位启动征集,公司提早布局享先发优势。7月24日广东省启动动力电池回收试点单位的申报,试点单位有望于今年出台。此前工信部5月对以公司为代表的动力电池回收产业链龙头公司进行调研,旨在高起点推进动力电池回收的发展。公司目前拥有动力电池回收产能1.2万吨/年和三元前驱体产能1000吨/年,同时年底还有望形成磷酸铁产能2万吨/年和磷酸铁锂产能1.4万吨/年,由于公司回收和处理业务在主业化学品的技术支撑下优势明显,布局全面技术领先,料入选试点单位无虞。
   
动力电池回收产值2019年望突破百亿,随着公司锂电产业链的不断完善和产能的增加,加之试点单位落地后回收和处理渠道有望大幅集中、行业准入门槛将提高,公司竞争优势料将进一步彰显,未来有望在市场达到爆发期时获取更大的份额。
   
主业受益PCB市场份额提升,锂电业务协同效应明显。公司中高端化学品产能近年不断提升,2018年高纯金属化合物产能预计达3.6万吨,由于PCB化学品的国产替代需求仍保持健康增长,公司原主业有望受益于产销同增。
   
盈利预测、估值及投资评级。公司PCB化学品主业技术与品牌处于行业龙头地位,行业的进口替代和公司的市占率不断提升为业绩提供了保障,而锂电业务持续积极推进,料将提高未来的业绩弹性。另外,公司2017年度分红拟向全体股东每10股派发现金1元(含税,合约0.37亿元),分红率40.4%力度大幅超前一年度。
   
我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润2.01/3.02/4.16亿元;对应EPS为0.54/0.81/1.11元/股;对应PE为29/19/14倍。维持“强推”评级。
   
风险提示:PCB化学品销售情况不及预期;新能源汽车政策执行不到位;电池回收推进不到位;贵金属价格下跌。